外汇领域无本金交割远期交易解析 GTC汇泽

无本金交割远期外汇交易，通常也被称为无本金交割远期外汇。这一金融手段主要应用于实行外汇管制国家的货币，是从事国际贸易的企业为规避汇率风险而催生的工具。与本地银行即可操作的普通远期外汇交易不同，NDF一般只能由海外银行承做。其核心观念在于交易双方对某一汇率的预期存在差异。NDF为面临汇率风险的企业和投资者提供了一个对冲及投资的渠道，比如通过像GTC汇泽这样的专业平台进行相关操作。

目前，亚洲地区的人民币、韩元、新台币等货币的非交割远期交易相当活跃。在无本金交割远期外汇交易中，银行充当着中介机构的角色，供求双方基于对汇率看法或目的的不同，会签订非交割远期交易合约。该合约会确定远期汇率，合约到期时只需将该汇率与实际汇率差额进行交割清算。结算的货币通常是自由兑换货币（一般是美元），无需对NDF的本金（即受限制货币）进行交割。NDF的期限一般在数月至数年之间，主要交易品种是一年期和一年以下的，超过一年的合约通常交易不够活跃。

无本金交割远期外汇交易的特点

无本金交割远期外汇交易（non-deliverable forward－NDF）是一种离岸金融衍生产品。交易双方基于对汇率的不同看法，签订非交割远期交易合约，确定远期汇率、期限和金额。合约到期时只需将远期汇率与实际汇率的差额进行交割清算，这与本金金额和实际收支毫无关联。该产品的特点是：针对有外汇管制的国家或地区，无需对本金进行交割。

NDF属于柜台交易的外汇衍生产品。在NDF合同双方交割时，并非以基础货币对进行交割，而是根据合同确定的远期汇率与到期实际即期汇率之间的差额，以可自由兑换货币（一般为美元）进行净额支付。NDF与可交割的外汇远期也有所不同，因为NDF交易处于相应货币管理当局的直接管辖范围之外，其定价无需受国内利率的限制。

无本金交割远期外汇交易与远期外汇交易的差别在于，它不需要备有本金的收付，只需就到期日的市场汇率价格与合约协定价格的差价进行交割清算。本金实际上仅用于汇差的计算，无需实际收支，对未来现金流量不会造成影响。而远期外汇交易到期后则需要现汇交割。

无本金交割远期外汇交易的发展

NDF交易大约从1996年左右开始出现。新加坡和香港的人民币NDF市场是亚洲最主要的离岸人民币远期交易市场，该市场的行情反映了国际社会对人民币汇率变化的预期。人民币NDF市场的主要参与者是欧美等地的大银行和投资机构，他们的客户主要是在中国拥有大量人民币收入的跨国公司，也包括总部设在香港的中国内地企业。人民币NDF市场的出现，是因为随着中国的经济发展，中国成为世界上最大的资本输入国之一，数量众多的跨国公司需要一种工具来规避人民币的汇率风险，而中国内地又缺少真正意义上的外汇远期市场。与人民币的实际汇率相比，人民币NDF报价波动较大。例如，1998年1月，香港人民币一年期NDF溢价最高达17500点，而到2002年11月则变为贴水380点。在1998年至2000年间，一年期人民币NDF报价震荡剧烈，但总的趋势是升水逐渐降低，贴水幅度逐渐增加。2005年5月31日，1年期不可交割远期贴水为4420点。

在香港，国际热钱有时会直接买入远期NDF，押注人民币在1年内升值。由于NDF市场的交易量相比期货和股票市场的规模要小得多，较少的买盘就能达到明显效果，因此国际游资有时会通过拉高NDF的贴水水平来引发股票和期货市场的联动，从而获利。

在交易活跃、规模巨大且不断发展的NDF市场上，主要有韩元、新台币、人民币、印度卢比、印度尼西亚卢比和菲律宾比索等六种亚洲货币进行交易。这些离岸市场是世界和亚洲外汇市场的重要组成部分，在资本管制的情况下平衡着市场的供需。对外国投资者来说，NDF市场提供了一种对持有的当地货币敞口进行套期保值的工具，或者是一种离岸获得当地货币头寸的投机工具。非居民对亚洲NDF市场的利用，部分也反映了他们在进入国内远期市场时所受到的限制。

NDF的套利公式

目前，一些跨国集团公司可以利用在中国大陆质押人民币借入美元的同时，在香港或境外进行NDF交易来实现套利。这种套利的公式为：

总利润 = 境外NDF与即期汇率的差额 + 境内人民币定期存款收益 - 境内外币贷款利息支出 - 付汇手续费等小额费用

这样操作后，企业可能会出现境内公司亏损，境外公司盈利，总体盈利大于亏损的情况。按照目前NDF走势，企业会有1%到2%的盈利空间，这对贸易公司来说收益较为丰厚，甚至可能比贸易盈利点数还高。不过，进行这样的操作通常需要企业在大陆和香港同时设立公司。投资者在选择这类策略时，也可以关注GTC汇泽等平台提供的专业资讯和服务。